趣头条的每一个投资方 都参与了这场估值高估的设局

新浪科技新闻 2019-12-12 11:43:59
趣头条的每一个投资方 都参与了这场估值高估的设局 趣头条的每一个投资方 都参与了这场估值高估的设局

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文/吴悦风

来源:@月风_投资笔记

2018年9月14日,“移动内容聚合第一股”趣头条纳斯达克挂牌上市,首日股价飙涨128%,最高涨幅一度达近200%,五次触发熔断点致暂停交易,最终报收15.97美元,市值46亿美元。

昨天,做空公司WolfpackResearch的一份报告称,趣头条2018年的销售中,74%属于“虚假销售”,该公司报告的现金余额中,有74%“并不存在”。趣头条股价盘中一度下跌10%,随后跌幅收窄至2%,报2.79美元,远低于上市时最高的20.39美元。

此时趣头条的市值只剩下7.55亿美元的市值。

这里就出现了目前金融市场仍存的最大潜在风险:一二级倒挂带来的一级市场出清风险。

因为2018年3月15日,趣头条完成超过2亿美元的B轮融资,由腾讯产业共赢基金领投,尚珹资本、顺为资本、小米科技、华新致远、创伴投资、光源资本、成为资本、红点创投、华人文化等跟投,B轮投后估值超过18亿美元;2018年8月,趣头条引入包括人民网旗下基金在内的战略投资者,投资额约6000万美元,投后估值达27亿美元。

除了A轮估值没有公布以外,BC轮估值,都远高于上市半年后的二级市场估值,更远高于目前最新的市值(7.55亿美元)。

尤其是趣头条其实是一个2016年6月才正式上线的年轻公司,到挂牌上市仅用了2年3个月,打破了拼多多的记录,刷新了中概股最快上市速度。

这种一二级倒挂的情况在一级市场频繁出现,一级项目远比二级市场的价格贵,尤其是一级融资和投资寒冬到来之后。

有人问,那么明显的到挂为什么不降估值?

开玩笑,一级市场的最大游戏规则就是发新撑旧,不停的发新产品募资,然后给老产品接盘,俗称“继续跟投”,这样老产品清盘时能做出来一个非常美妙的IRR,就可以继续有理由发行新产品募资,如此反复。

所以这种手法如果想继续进行,最终一定会引发一个结果:一二级倒挂,就是发新撑旧,把估值撑出来非常高的水平。

但是随着击鼓传花、“庞氏骗局”的演进,这里换手的节奏越来越快、估值越来越高,尤其是13年以来的PE热潮近期迎来“3+2”类老产品的陆续清算,大家的压力越来越大了。

最终手段,就是开始大范围的“催熟”,以趣头条为例,即使亏损、即使基本面有瑕疵,我也要急速2年催熟上市,让新客户顺利给老客户接盘,让老产品的IRR做的好看。

某种意义上说,趣头条的每一个投资方,都参与了这个估值明显高估的一二级倒挂的设局,每一个人看起来都是君子,实际上都是...。

GP拿了管理费,被投公司拿了真金白银,大家都开上了玛莎拉蒂,买了大平层,这真是一个完美的故事结局。

谁让咱们的韭菜LP太多了。

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