• 至本周市场开盘时，投资者对美联储即将降息的信心有所增强，但好消息也就到此为止了。美国7月份的新增就业人口远低于预期，5月和6月的就业数据也被大幅向下修正，这表明美国就业市场的严峻形势远远超过预期。在此背景下，投资者目前认为美国9月启动降息的概率高达87%。而联邦公开市场委员会（FOMC）委员阿德瑞娜・库格勒的辞职，可能也为美联储转向更加宽松的货币政策打开了大门。
在上周五之前，分析师们对美联储降息一事还是没什么信心的。但是在上周，美国发布了修正后的劳动力市场数据后，已有不少人押注杰罗姆・鲍威尔会在9月份的美联储下次会议上宣布降息。
根据美国劳工部上周五公布的就业数据，上月美国新增就业人数仅为7.3万人，远低于之前预期的10万人。此外，美国劳工部还下调了5月和6月份的就业数据，累计下调就业人口25.8万人。
从修正后的数据看，过去3个月，美国的每月平均新增就业人口仅为3.5万人，说明美国劳动力市场的就业形势要显著比此前的预期更加严峻。美联储担负的两大使命之一就是保障充分就业，因此现在许多人预计美联储会采取行动（比如通过宽松货币政策）来刺激经济活动，以确保就业形势不会进一步恶化。分析师们现在都认为，最新就业数据的出台，将促使美联储落实白宫一直在倡导的降息政策。
不久前，美国总统特朗普在盛怒之下，刚刚炒了劳工统计局局长埃里卡・麦肯塔弗的鱿鱼，理由就是就业数据的修正问题。到今天市场开盘时，投资者仍在消化这些数据带来的影响。因为这些数据表明，美国的关税政策造成的负面影响要比此前预想的更加严重。另外，随着特朗普设定的关税期限（8月7日）日益临近，投机客们也在为即将到来的市场波动做着准备。
除此之外，分析师们还在仔细研究联邦公开市场委员会（FOMC）委员阿德瑞娜・库格勒辞职一事将会给市场带来哪些影响。库格勒是在FOMC里有投票权的委员之一。库格勒的辞职给了特朗普一个在FOMC里安插一位支持低利率政策的委员的机会。这也让很多分析师更加认为降息有望。
在本周纽约股市开盘前，标普500指数于上周五收盘时下跌1.6%，纳斯达克指数下跌 2.24%。欧洲市场方面，伦敦富时100指数小幅上涨0.3%，德国DAX指数上涨1.1%。而今天上午，标普期货上涨0.65%，这表明部分投资者正在逢低买入。
再来看看亚洲，分析师们对于短期内美国与中国或印度达成经贸协议几乎不抱任何指望。日本日经225指数下跌1.25%，而印度Nifty 50指数则上涨0.65%，表现尚可。
展望未来，分析师们普遍认为，鲍威尔将在9月份的FOMC会议上宣布降息，甚至最早在本月的杰克逊霍尔经济研讨会上就释放政策转向信号。
在7月31日到8月1日（也就是就业数据修改当日），芝加哥商品交易所（CME）的30天联邦基金期货与期权交易量增长了2倍，从536563手增至近160万手，目前价格相当于基准利率在3.75%左右，这意味着美联储或将进行两次降息。
降息的可能性
投资者虽然也期待降息，但他们期待的并非是经济前景突然悲观而导致的被迫降息。大家都希望，降息是因为美国已经控制住了通长，导致FOMC有了足够的信息才去降息，而非由于经济的负面展望而被迫降息。
不过就像德意志银行分析师吉姆・里德今天上午向客户指出的那样，现在美国的宏观经济形势也意味着降息已经迫在眉睫。“美联储理事库格勒上周五宣布辞职，这为特朗普总统创造了任命一位新理事的机会。这个新理事有可能被特朗普有意培养成美联储主席鲍威尔的继任者，或者至少是一个不会挡路的鸽派。尽管上周，FOMC以9∶2的投票结果反对降息，但值得注意的是，投下反对票的两个人——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼，都是在特朗普第一任期内被任命的。”
里德还指出：“上周五，美国的就业数据被大幅修正，这也提高了其他委员重新考虑其鹰派立场的可能性。美国9月份降息的概率在上周五已飙升至87%，而在就业数据公布前，这一概率约为 40%。同时，市场对美国年底前的降息幅的预期已从18个基点上升至41个基点。”
而麦格理银行也在上周五表示，受7月份就业数据的直接影响，该行已提前了对降息时间的预期。
麦格理银行首席经济学家戴维・多伊尔指出：“尽管我们并不认为就业市场会显著走弱弱，但这份就业报告的结果很可能改变改变FOMC经济风险的评估结果。尽管美联储9月份降息的可能性有所上升，但这并非板上钉钉。最终还要取决于后续通胀数据和就业市场的形势发展。”
在这份难看的就业数据发布之前，美联储主席鲍威尔就已发出警告称，美联储要在尽可能实现2%的控通目标的同时，着力避免因货币政策过于紧缩而导致就业受到抑制。
在一周前的一次新闻发布会上，鲍威尔表示：“我们十分关注就业相关风险。未来几个月，我们将在收集到的大量数据基础上，对各种风险进行权衡，评估联邦基金利率的适当水平。”在谈到就业市场时，鲍威尔的讲话中至少有6次提到了“下行风险”这个词。
不过，牛津经济研究院首席美国经济学家伯纳德・亚罗斯在上周末发表的一篇文章中反驳道：“本周发生的事件，也就是7月份的美国就业报告，对我们长期以来关于美国货币政策的预测假设构成了重大挑战，但我们尚未放弃美国在12月才会降息的判断。”
“虽然美国近期的失业率略有上升，但从劳动力流动情况和首次申领失业救济金的数据中不难看出，未来几个月，美国失业率大幅攀升的可能性不大。”（*）
译者:朴成奎
• 至本周市场开盘时，投资者对美联储即将降息的信心有所增强，但好消息也就到此为止了。美国7月份的新增就业人口远低于预期，5月和6月的就业数据也被大幅向下修正，这表明美国就业市场的严峻形势远远超过预期。在此背景下，投资者目前认为美国9月启动降息的概率高达87%。而联邦公开市场委员会（FOMC）委员阿德瑞娜・库格勒的辞职，可能也为美联储转向更加宽松的货币政策打开了大门。
在上周五之前，分析师们对美联储降息一事还是没什么信心的。但是在上周，美国发布了修正后的劳动力市场数据后，已有不少人押注杰罗姆・鲍威尔会在9月份的美联储下次会议上宣布降息。
根据美国劳工部上周五公布的就业数据，上月美国新增就业人数仅为7.3万人，远低于之前预期的10万人。此外，美国劳工部还下调了5月和6月份的就业数据，累计下调就业人口25.8万人。
从修正后的数据看，过去3个月，美国的每月平均新增就业人口仅为3.5万人，说明美国劳动力市场的就业形势要显著比此前的预期更加严峻。美联储担负的两大使命之一就是保障充分就业，因此现在许多人预计美联储会采取行动（比如通过宽松货币政策）来刺激经济活动，以确保就业形势不会进一步恶化。分析师们现在都认为，最新就业数据的出台，将促使美联储落实白宫一直在倡导的降息政策。
不久前，美国总统特朗普在盛怒之下，刚刚炒了劳工统计局局长埃里卡・麦肯塔弗的鱿鱼，理由就是就业数据的修正问题。到今天市场开盘时，投资者仍在消化这些数据带来的影响。因为这些数据表明，美国的关税政策造成的负面影响要比此前预想的更加严重。另外，随着特朗普设定的关税期限（8月7日）日益临近，投机客们也在为即将到来的市场波动做着准备。
除此之外，分析师们还在仔细研究联邦公开市场委员会（FOMC）委员阿德瑞娜・库格勒辞职一事将会给市场带来哪些影响。库格勒是在FOMC里有投票权的委员之一。库格勒的辞职给了特朗普一个在FOMC里安插一位支持低利率政策的委员的机会。这也让很多分析师更加认为降息有望。
在本周纽约股市开盘前，标普500指数于上周五收盘时下跌1.6%，纳斯达克指数下跌 2.24%。欧洲市场方面，伦敦富时100指数小幅上涨0.3%，德国DAX指数上涨1.1%。而今天上午，标普期货上涨0.65%，这表明部分投资者正在逢低买入。
再来看看亚洲，分析师们对于短期内美国与中国或印度达成经贸协议几乎不抱任何指望。日本日经225指数下跌1.25%，而印度Nifty 50指数则上涨0.65%，表现尚可。
展望未来，分析师们普遍认为，鲍威尔将在9月份的FOMC会议上宣布降息，甚至最早在本月的杰克逊霍尔经济研讨会上就释放政策转向信号。
在7月31日到8月1日（也就是就业数据修改当日），芝加哥商品交易所（CME）的30天联邦基金期货与期权交易量增长了2倍，从536563手增至近160万手，目前价格相当于基准利率在3.75%左右，这意味着美联储或将进行两次降息。
降息的可能性
投资者虽然也期待降息，但他们期待的并非是经济前景突然悲观而导致的被迫降息。大家都希望，降息是因为美国已经控制住了通长，导致FOMC有了足够的信息才去降息，而非由于经济的负面展望而被迫降息。
不过就像德意志银行分析师吉姆・里德今天上午向客户指出的那样，现在美国的宏观经济形势也意味着降息已经迫在眉睫。“美联储理事库格勒上周五宣布辞职，这为特朗普总统创造了任命一位新理事的机会。这个新理事有可能被特朗普有意培养成美联储主席鲍威尔的继任者，或者至少是一个不会挡路的鸽派。尽管上周，FOMC以9∶2的投票结果反对降息，但值得注意的是，投下反对票的两个人——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼，都是在特朗普第一任期内被任命的。”
里德还指出：“上周五，美国的就业数据被大幅修正，这也提高了其他委员重新考虑其鹰派立场的可能性。美国9月份降息的概率在上周五已飙升至87%，而在就业数据公布前，这一概率约为 40%。同时，市场对美国年底前的降息幅的预期已从18个基点上升至41个基点。”
而麦格理银行也在上周五表示，受7月份就业数据的直接影响，该行已提前了对降息时间的预期。
麦格理银行首席经济学家戴维・多伊尔指出：“尽管我们并不认为就业市场会显著走弱弱，但这份就业报告的结果很可能改变改变FOMC经济风险的评估结果。尽管美联储9月份降息的可能性有所上升，但这并非板上钉钉。最终还要取决于后续通胀数据和就业市场的形势发展。”
在这份难看的就业数据发布之前，美联储主席鲍威尔就已发出警告称，美联储要在尽可能实现2%的控通目标的同时，着力避免因货币政策过于紧缩而导致就业受到抑制。
在一周前的一次新闻发布会上，鲍威尔表示：“我们十分关注就业相关风险。未来几个月，我们将在收集到的大量数据基础上，对各种风险进行权衡，评估联邦基金利率的适当水平。”在谈到就业市场时，鲍威尔的讲话中至少有6次提到了“下行风险”这个词。
不过，牛津经济研究院首席美国经济学家伯纳德・亚罗斯在上周末发表的一篇文章中反驳道：“本周发生的事件，也就是7月份的美国就业报告，对我们长期以来关于美国货币政策的预测假设构成了重大挑战，但我们尚未放弃美国在12月才会降息的判断。”
“虽然美国近期的失业率略有上升，但从劳动力流动情况和首次申领失业救济金的数据中不难看出，未来几个月，美国失业率大幅攀升的可能性不大。”（*）
译者:朴成奎
• As markets open this week, investors feel more confident about an incoming cut to the base rate—but that’s about as far as their courage goes. July payroll growth came in far below forecasts, and May–June figures were revised down significantly, signaling deeper job market weakness. As a result, investors now see an 87% chance of a September cut. The resignation of FOMC member Adriana Kugler also opens the door for a more dovish Fed shift.
Until Friday, analysts had little confidence that the U.S. Federal Reserve was about to deliver an interest rate cut, but last week’s revisions to labor market data have led many to bet in favor of Jerome Powell cutting at the Fed’s next meeting in September.
On Friday the Labor Department reported payrolls grew by just 73,000 last month, well below forecasts for about 100,000. It also revised down estimates for May and June, by a cut of 258,000.
With the average gain over the past three months now averaging only 35,000, the health of the labor market is in considerably worse shape than previously believed. Full employment is half of the Fed’s dual mandate, so many now expect action (in the form of cheaper money) to spur economic activity to ensure jobs do not take any further hit. Analysts now expect the revisions to at last deliver the cut the Oval Office has been pushing for.
A furious President Trump dismissed Erika McEntarfer, the commissioner of the Bureau of Labor Statistics (BLS), for the revisions to the employment numbers. As markets open today, investors are still digesting the ramifications of the data that suggests tariffs are biting harder than previously hoped. On top of that, speculators will also be bracing for further volatility as Trump’s latest tariff deadline—Aug. 7—creeps closer.
On top of that, analysts will also be working through the implications of the resignation of Adriana Kugler, one of the voting members of the Federal Open Market Committee (FOMC). This presents an opportunity for the president to appoint a member more open to his agenda of a lower base rate, further bolstering the hopes of analysts looking for a path toward interest normalization.
Before markets open in New York this week, the S&P 500 was down 1.6% at Friday’s close, and the Nasdaq down 2.24%. In Europe, London’s FTSE 100 is up a mild 0.3% and Germany’s DAX up 1.1%. S&P futures were up 0.65% this morning, suggesting that some investors are buying the dip.
Over in Asia—where analysts have been given little hope for an imminent deal with China or India—Japan’s Nikkei 225 was down 1.25% while India’s Nifty 50 is up a respectable 0.65%.
Looking ahead, analysts are piling in on the belief that Powell will cut at the FOMC’s next meeting in September, and may even drop a hint about a change of course this month during the Jackson Hole Symposium.
Volumes in the CME’s 30 Day Federal Funds futures and options tripled between July 31 and Aug. 1 (the day the labor data was altered), up from 536,563 on Thursday to nearly 1.6 million a day later. The price currently equates for a base rate in the region of 3.75%—representing a cut of two measures from the Fed.
Cut likelihood
A surprise downgrade to the economic outlook isn’t the scenario in which investors had hoped for a cut: Many had hoped stable enough inflation would have given the FOMC confidence to lower and support economic activity, as opposed to a forced reduction demanded by negative headwinds.
But as Deutsche Bank’s Jim Reid noted to clients this morning, the broader picture also suggests cuts: “The resignation of Fed Governor Kugler on Friday has created an opportunity for President Trump to appoint a new board member. This individual could potentially be groomed as a successor to Chair Powell or, at the very least, represent another dovish voter. While last week’s FOMC vote was 9-2 against a rate cut, it’s worth noting that the two dissenters—[Christopher] Waller and [Michelle] Bowman—were both appointed during Trump’s first term.”
Reid continued, “The significant revisions in Friday’s payroll release have also increased the likelihood that other members may reconsider their hawkish positions. The probability of a rate cut in September surged to 87% on Friday, up from around 40% before the payroll data was released, and market pricing for cuts by year-end rose from 18 basis points to 41bps.”
Indeed, Macquarie wrote Friday it had pulled forward its timeline for a cut as a direct result of the July employment report.
David Doyle, Macquarie’s head of economics, wrote: “While we don’t see significant further weakness in the labor market, the results of this report are likely to shift the FOMC’s assessment of the balance of risks to the outlook. While a September cut has become more likely, it is not a certainty. The eventual decision will hinge on incoming inflation and labor market developments.”
Even before the disastrous jobs rate announcement, Chairman Powell had warned about the Fed’s need to balance inflation as close to 2% as possible, without squeezing employment from a monetary policy stance that was too tight.
In his post-meeting press conference only a week ago, Powell said: “We are attentive to risks on the employment side of our mandate. In coming months, we will receive a good amount of data that will help inform our assessment of the balance of risks and the appropriate setting of the federal funds rate.” Powell mentioned possible “downside risks” to the job market no fewer than six times.
But Bernard Yaros, lead U.S. economist at Oxford Economics, countered in a note this weekend: “This week’s events, namely the July jobs report, were the biggest challenge to our long-standing forecast assumption around monetary policy, but we’re not yet ditching our call for a resumption of rate cuts to occur in December.
“Joblessness ticked higher, but reading the tea leaves from labor force flows and initial claims, there’s little reason to expect a sharp increase in the unemployment rate over the next months.”