中国三大造车新势力在资本市场上正经历着一场残酷的分化。蔚来、小鹏股价节节攀升之际，昔日“王者”理想却独自深陷下滑漩涡。这一反差预示着在新能源汽车竞争加剧之际，新势力阵营内部或许也将开启新一轮的洗牌。
截至8月22日，过去一个月里，三家车企在港股市场表现悬殊：蔚来和小鹏均累计涨约25%，而理想则累计跌约25%。先知先觉的资本市场，感受到了三家企业在产品策略、市场定位和竞争优势方面的变化，尤其是理想当前所面临的困境。
在烧钱抢占市场的模式大行其道的新能源汽车行业，理想却早在2020年第四季度就实现了首次单季度盈利，当季净利润为1亿元左右。此后，理想在2023年全年首次实现年度盈利，全年净利润达到118亿元，成为首家实现全年盈利的新势力车企。2024年，理想年销量还首次突破了50万辆大关。
进入2025年，理想却陷入前所未有的“失速”状态。第二季度，理想汽车净利润为11亿元，同比下跌52%；毛利率也由去年同期的21.8%下降至19.5%。同时，其主打车型销量持续下滑，7月份理想L8销量仅3000台，L9则直接跌出主流榜单。最新数据显示，理想上周总销量为5600台，继续位列新势力中第六位，已被蔚来超越。
相比之下，蔚来近期的市场表现可圈可点。上周，因乐道L90持续保持热销，蔚来销量达到7183台，升至周榜前四，不仅超越了小米，更是连续三周以明显优势超越理想。而且在8月21日晚间，蔚来旗舰SUV全新ES8正式开启预售，结合首发权益后实际预售价41.18万元，如果采用BaaS（电池租用）的方式，结合首发权益后实际BaaS预售价仅为30.38万元，这一超乎预期的定价直接刺激蔚来美股一路飙升，收盘涨9.27%，22日港股开盘后同样大幅上涨。
另外，蔚来在8月19日宣布全系100kWh长续航电池包整车购买价格下调2万元的策略。这次降价集中于长续航电池与整车售价，可谓精准打击了用户续航焦虑的痛点，也直接挑战了理想主打的增程车型续航优势。
同时，小鹏汽车同样交出了一份不错的成绩单。2025财年中报显示，小鹏上半年收入为340亿元，同比增长132%，净亏损为11.42亿元，同比收窄56%。财报发布的当天（8月19日），小鹏在美股市场涨逾4%，过去52周涨幅近200%，表明投资者对其长期发展持乐观态度，尤其是其坚持的全栈自研自动驾驶技术正逐渐获得市场认可，成为其核心竞争力。
实际上，理想当前面临的是全方位的“围剿”。过去，理想主要靠油箱解决续航焦虑，而蔚来则通过换电体系应对，如今蔚来把价格压低，理想的溢价空间更被压缩。除了来自蔚来的挑战，理想的增程式技术与“彩电冰箱大沙发”配置打法还被其它车企快速复制，例如零跑以“半价理想”的概念抢占市场，今年1-7月累计交付27.2万台，同比增长近1.5倍，增速远超理想。同时，问界M9凭借高阶辅助驾驶与品牌背书也在分流高端用户，今年6月份单月销量已经超过理想L7+L8+L9总和。
显然，理想的家庭用户基本盘，正在被逐渐稀释与瓜分，甚至连美团CEO王兴近期也选择套现理想股票，这进一步加剧了理想股价的跌势。不过，尽管蔚来和小鹏近期在资本市场上较之于理想表现更好，但两家企业也都面临着各自的挑战。
蔚来虽然销量明显增长，但整体亏损依然严重。2025年第一季度，蔚来净亏损高达67.5亿元，同比多亏30.2%。尽管李斌设定了“今年四季度盈利”的目标，但距离这一目标只剩两个季度，时间已然紧迫，资本市场是否会给予足够耐心，仍存在一定的变数。
小鹏同样需要证明其盈利能力。何小鹏在今年3月份的2024年度财报电话会上也首次明确提出公司将在今年第四季度实现盈利。在8月19日的二季度财报电话会上，何小鹏再次强调从四季度开始公司将进入盈利自我造血的全新阶段，并称“当下，做好公司的商业化能力，小鹏要‘会省钱，更要会赚钱’。”
目前，三家企业的发展路径已经逐渐清晰。蔚来通过多品牌战略（蔚来、乐道、萤火虫）实现了市场分层覆盖，通过换电体系和电池租赁方案解决了用户续航焦虑，现在又通过精准降价进一步扩大市场份额。小鹏始终坚持技术驱动路线，全栈自研的自动驾驶技术构成了其护城河，随着消费者对智能驾驶认可度的提高，其优势可能会进一步放大。理想则面临着市场定位挑战，增程式技术路线的过渡性质越来越明显，尽管理想也在战略转向纯电领域，7月29日正式发布并开始销售的i8本是核心发力点，但该车上市一周就降价1万元并调整配置，这反映了i8销量并不理想，也意味着理想去年推出的纯电战略首款车MEGA未达预期后，此次“纯电第二枪”仍未打响。
值得一提的是，8月22日上午，蔚来CEO李斌在新款ES8发布媒体沟通会上表示，如果蔚来继续保持高价，很难参与市场竞争，新款ES8现在的成本比那时候（老款ES8）低很多，现在这个价格仍然有毛利，“蔚来活下去是最重要的”。
“活下去”三个字，凸显出当前新能源汽车市场竞争之惨烈。对于行业而言，“蔚小理”的分化或许也是一个成熟的信号，表明中国市场的新能源汽车竞争已告别初期的“PPT造车”和概念炒作，进入了拼核心技术、拼战略定力、拼运营效率的下半场。新势力三强争霸的剧情仍将延续，但格局正在悄然改变。（*）