• 上周，标准普尔全球（S&P Global）维持美国AA+信用评级及稳定展望，部分原因在于美国“强劲的关税收入”——该收入有助于抵消联邦预算中减税与开支带来的影响。尽管标准普尔全球认为美国财政赤字不会出现显著改善，但也预计其不会急剧恶化。不过，美国的对等关税正面临法律层面的挑战，存在被裁定无效的可能性。
评级机构标准普尔全球针对美国赤字前景给出了“喜忧参半”的评价：好消息是赤字不会进一步急剧恶化，坏消息则是也不会有显著改善。
赤字预测的关键因素是特朗普的关税政策——该政策有助于抵消联邦预算中减税和支出带来的影响。
上周，标准普尔全球维持美国债务AA+评级，其依据在于美国整体经济实力强劲、有效的制衡制度、积极主动的货币政策，以及美元作为全球主要储备货币的地位。
美国当前信用评级较最高级AAA低一个等级，且展望维持稳定，原因是赤字状况不会对整体信用水平造成干扰。
标准普尔全球在一份声明中表示：“我们认为，当前国内外政策的调整不会削弱美国经济的韧性与多样性；反过来，包括强劲关税收入在内的整体财政收入增长，将抵消减税与支出增加引发的财政失衡问题。”
特朗普的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）预计会在未来十年间致使赤字增加数万亿美元——该法案新增了多项减税措施，在削减部分政府项目开支的同时，又对另一些项目加大了投入。与此同时，美国国会预算办公室（CBO）预计关税收入将使赤字减少数万亿美元。
标准普尔全球实际观察到美国赤字状况已有所改善：预计2025年至2028年期间，赤字占国内生产总值的比例将降至6%，低于2024年的7.5%，也低于2020年至2023年期间9.8%的平均水平。但这一趋势仍无法阻挡美国总债务突破二战时期创下的历史高点。
此外，标准普尔全球预测美国国内生产总值增速将逐步加快：2025年增速为1.7%，2026年为1.6%，2027年和2028年将回升至2%的平均水平。
标准普尔全球补充道：“《大而美法案》的综合实施与执行情况、关税收入的进一步增长，及其对经济增长与投资产生的影响，将决定美国财政轨迹是改善还是恶化。”
由此可见，关税至关重要。鉴于美国政府不愿通过提高所得税来增加财政收入，分析师指出，每年约3000亿至4000亿美元的关税收入对美国而言数额极为可观，难以割舍，这意味着关税政策可能会长期维持。
然而，美国所谓的“对等关税”正面临法律层面的挑战，其依据的《国际紧急状态经济权力法案》(International Emergency Economic Powers Act，IEEPA)的正当性遭到质疑。
美国联邦上诉法院预计将在9月底前就此事作出裁决，最快或于8月底公布结果。此前，美国司法部官员在一封信中对一旦关税被裁定无效可能引发的灾难性后果发出警告。华尔街部分人士认为，此举暗示美国政府担忧在此次诉讼中败诉。
官员们在信中写道：“在此情形下，民众将被迫流离失所，数以百万计的工作岗位将消失，辛勤工作的美国人将失去积蓄，甚至社会保障与联邦医疗保险（Medicare）都可能受到威胁。简而言之，这将带来毁灭性的经济后果，而非前所未有的成功。”
考虑到关税收入对美国信用评级意义重大，若对等关税最终被裁定无效，将会出现何种局面？美国信用评级是否会被下调？目前标准普尔全球尚未回应置评请求。
与此同时，并非所有机构都像标准普尔全球和美国国会预算办公室那样对关税持乐观态度。惠誉评级（Fitch）上周也维持了美国AA+信用评级，但认为即便有关税收入这一“意外之财”，美国赤字状况仍会恶化。
惠誉评级表示，受经济韧性、股市稳健表现及关税收入推动，美国联邦财政收入将实现增长，因此2025年赤字占国内生产总值的比例有望从2024年的7.7%降至6.9%。然而，随着明年新的减税政策正式生效，整体财政收入将出现下滑，赤字状况实际上会比2024年更为严峻。惠誉评级预测，2026年美国赤字占国内生产总值的比例将飙升至7.8%，2027年进一步升至7.9%。
该评级机构在声明中指出：“尽管惠誉评级预计未来两年关税收入年均将达3000亿美元且呈持续增长态势，但受《大而美法案》中多项政策影响——包括新增小费与加班费免税、提高州和地方税（SALT）扣除上限、65岁以上人群额外扣除——美国政府财政收入仍将出现下降。”（*）
译者：中慧言-王芳
• 上周，标准普尔全球（S&P Global）维持美国AA+信用评级及稳定展望，部分原因在于美国“强劲的关税收入”——该收入有助于抵消联邦预算中减税与开支带来的影响。尽管标准普尔全球认为美国财政赤字不会出现显著改善，但也预计其不会急剧恶化。不过，美国的对等关税正面临法律层面的挑战，存在被裁定无效的可能性。
评级机构标准普尔全球针对美国赤字前景给出了“喜忧参半”的评价：好消息是赤字不会进一步急剧恶化，坏消息则是也不会有显著改善。
赤字预测的关键因素是特朗普的关税政策——该政策有助于抵消联邦预算中减税和支出带来的影响。
上周，标准普尔全球维持美国债务AA+评级，其依据在于美国整体经济实力强劲、有效的制衡制度、积极主动的货币政策，以及美元作为全球主要储备货币的地位。
美国当前信用评级较最高级AAA低一个等级，且展望维持稳定，原因是赤字状况不会对整体信用水平造成干扰。
标准普尔全球在一份声明中表示：“我们认为，当前国内外政策的调整不会削弱美国经济的韧性与多样性；反过来，包括强劲关税收入在内的整体财政收入增长，将抵消减税与支出增加引发的财政失衡问题。”
特朗普的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）预计会在未来十年间致使赤字增加数万亿美元——该法案新增了多项减税措施，在削减部分政府项目开支的同时，又对另一些项目加大了投入。与此同时，美国国会预算办公室（CBO）预计关税收入将使赤字减少数万亿美元。
标准普尔全球实际观察到美国赤字状况已有所改善：预计2025年至2028年期间，赤字占国内生产总值的比例将降至6%，低于2024年的7.5%，也低于2020年至2023年期间9.8%的平均水平。但这一趋势仍无法阻挡美国总债务突破二战时期创下的历史高点。
此外，标准普尔全球预测美国国内生产总值增速将逐步加快：2025年增速为1.7%，2026年为1.6%，2027年和2028年将回升至2%的平均水平。
标准普尔全球补充道：“《大而美法案》的综合实施与执行情况、关税收入的进一步增长，及其对经济增长与投资产生的影响，将决定美国财政轨迹是改善还是恶化。”
由此可见，关税至关重要。鉴于美国政府不愿通过提高所得税来增加财政收入，分析师指出，每年约3000亿至4000亿美元的关税收入对美国而言数额极为可观，难以割舍，这意味着关税政策可能会长期维持。
然而，美国所谓的“对等关税”正面临法律层面的挑战，其依据的《国际紧急状态经济权力法案》(International Emergency Economic Powers Act，IEEPA)的正当性遭到质疑。
美国联邦上诉法院预计将在9月底前就此事作出裁决，最快或于8月底公布结果。此前，美国司法部官员在一封信中对一旦关税被裁定无效可能引发的灾难性后果发出警告。华尔街部分人士认为，此举暗示美国政府担忧在此次诉讼中败诉。
官员们在信中写道：“在此情形下，民众将被迫流离失所，数以百万计的工作岗位将消失，辛勤工作的美国人将失去积蓄，甚至社会保障与联邦医疗保险（Medicare）都可能受到威胁。简而言之，这将带来毁灭性的经济后果，而非前所未有的成功。”
考虑到关税收入对美国信用评级意义重大，若对等关税最终被裁定无效，将会出现何种局面？美国信用评级是否会被下调？目前标准普尔全球尚未回应置评请求。
与此同时，并非所有机构都像标准普尔全球和美国国会预算办公室那样对关税持乐观态度。惠誉评级（Fitch）上周也维持了美国AA+信用评级，但认为即便有关税收入这一“意外之财”，美国赤字状况仍会恶化。
惠誉评级表示，受经济韧性、股市稳健表现及关税收入推动，美国联邦财政收入将实现增长，因此2025年赤字占国内生产总值的比例有望从2024年的7.7%降至6.9%。然而，随着明年新的减税政策正式生效，整体财政收入将出现下滑，赤字状况实际上会比2024年更为严峻。惠誉评级预测，2026年美国赤字占国内生产总值的比例将飙升至7.8%，2027年进一步升至7.9%。
该评级机构在声明中指出：“尽管惠誉评级预计未来两年关税收入年均将达3000亿美元且呈持续增长态势，但受《大而美法案》中多项政策影响——包括新增小费与加班费免税、提高州和地方税（SALT）扣除上限、65岁以上人群额外扣除——美国政府财政收入仍将出现下降。”（*）
译者：中慧言-王芳
• S&P Global reaffirmed its AA+ credit rating and stable outlook last week owing in part to “robust tariff income,” which should help offset the impact of tax cuts and spending in the federal budget. While S&P doesn’t see meaningful improvement in the fiscal deficit, it doesn’t expect steep deterioration either. However, reciprocal tariffs face legal challenges and could be struck down.
Ratings agency S&P Global had some good news and bad news on the U.S. deficit outlook. The good news is that it won’t get much worse. The bad news is that it won’t get much better, either.
A key factor for the deficit forecast is President Donald Trump’s tariffs, which should help offset the impact of tax cuts and spending in the federal budget.
S&P reaffirmed its AA+ rating on U.S. debt last week, citing the overall strength of the economy, institutions that provide effective checks and balances, proactive monetary policy, and the dollar’s status as the world’s top reserve currency.
The outlook on the credit rating, which is a notch below the top AAA grade, remains stable because the deficit won’t muddy the picture.
“This incorporates our view that changes underway in domestic and international policies won’t weigh on the resilience and diversity of the U.S. economy,” S&P said in a statement. “And in turn, broad revenue buoyancy, including robust tariff income, will offset any fiscal slippage from tax cuts and spending increases.”
Trump’s One Big Beautiful Bill Act is expected to add trillions of dollars to the deficit over the next decade as new tax cuts were added while spending saw cuts to some programs and hikes to others. At the same time, the Congressional Budget Office sees tariffs shaving trillions of dollars off the deficit.
S&P actually sees some improvement in the deficit, which is expected to shrink to 6% of GDP from 2025 to 2028, down from 7.5% in 2024 and an average of 9.8% from 2020 to 2023. But that will not stop the total debt from soaring past record highs last seen during World War II.
Meanwhile, S&P sees GDP growth accelerating to an average pace of 2% in 2027 and 2028, from 1.7% in 2025 and 1.6% in 2026.
“The combined implementation and execution of the One Big Beautiful Bill Act, higher tariff revenue gains, and their effect on growth and investment will inform whether the fiscal trajectory improves or worsens,” S&P added.
So a lot is riding on tariffs. And given Washington’s reluctance to raise revenue via income tax hikes, analysts have pointed out an estimated $300 billion to $400 billion a year in tariff revenue would be too much to turn away, meaning levies are likely here to stay.
But so-called reciprocal tariffs are facing legal challenges that dispute their legal justification under the International Emergency Economic Powers Act (IEEPA).
A decision from a federal appeals court is expected by the end of September, but could come as soon as late August. And a letter from Justice Department officials with doomsday warnings about what would happen if tariffs are struck down suggested to some on Wall Street that the administration fears a court loss.
“In such a scenario, people would be forced from their homes, millions of jobs would be eliminated, hardworking Americans would lose their savings, and even Social Security and Medicare could be threatened,” the officials wrote. “In short, the economic consequences would be ruinous, instead of unprecedented success.”
Considering how important tariff revenue is to the U.S. credit rating, what would happen if the reciprocal duties are struck down? Would the U.S. be downgraded? S&P didn’t respond to a request for comment.
Meanwhile, not everyone is as sanguine about tariffs as S&P and the CBO are. Fitch ratings also reaffirmed its AA+ U.S. credit rating last week—but sees deficits worsening despite the tariff revenue windfall.
The deficit should shrink this year to 6.9% of GDP from 7.7% in 2024, as the resilient economy, solid stock market, and tariff revenues send federal receipts higher. But when new tax cuts take hold next year, the situation will actually become worse than in 2024, as overall revenue drops. Fitch sees deficits spiking to 7.8% of GDP in 2026 and 7.9% in 2027.
“Government revenues will fall, driven by additional tax exemptions on tips and overtime, expanded deductions for state and local taxes (SALT), and additional deductions for people over 65 included in the OBBBA, despite the continued increases in tariff revenues, which Fitch expects to average USD300 billion in both years,” the ratings agency said in a statement.