在近日于南非约翰内斯堡举办的G20峰会现场，丰田Mirai（一款氢燃料电池车）低调地穿梭其间，承担着接送各国代表的礼宾任务。在这个看似普通的商务合作中，一个微小但很关键的细节是，在该车型所用的质子交换膜（PEM）燃料电池中，铂是加速氢氧化与氧还原反应不可替代的催化剂；同时，在生产“绿氢”的PEM电解槽中，铂同样扮演着重要角色。
在万众瞩目的黄金与白银之外，铂金作为另一种贵金属在氢能革命中的核心地位由此凸显。今年以来，铂金现货价格涨幅接近100%，从年初每盎司900美元涨至目前约1800美元，在贵金属中仅略逊于白银。早在12月1日，现货白银价格就已触及每盎司58美元，当时年内累计涨幅已突破100%（相较之下，黄金年内涨幅仅约60%），之后继续连创历史新高。而铂金近期加速飙升，连续六日上涨并触及2011年以来的最高水平，似有追赶白银之势。
尽管白银价格也因工业需求保持强势，但其近日涨幅并未达到铂金的水平。支撑铂金上涨的一大基本面因素是，根据世界铂金投资协会（WPIC）的数据，2025年全球铂金市场预计将出现26.4至30吨的供应缺口，这将是连续第三年出现短缺。
而供应紧张源自于全球约70%的铂金产量来自南非，但该国的采矿业长期面临电力供应不稳定、基础设施老旧以及开采深度增加导致成本上升等结构性挑战。这些因素严重制约了矿产量的提升能力，根据WPIC的报告，2025年第一季度全球铂金矿产供应量同比下降了13%。铂金矿山从勘探到投产往往需要十年以上的长周期，过去十年其价格低迷严重抑制了新项目的投资，导致供应弹性极低。
除了刚性的供应约束，铂金独特的工业需求，特别是氢能领域的应用，也构成了其长期价格前景的重要变量。
目前，铂金最大的工业需求仍来自汽车领域，主要是作为柴油车尾气净化催化剂。尽管全球汽车产业在向电动化转型，但现有存量燃油车，特别是商用车的排放升级需求，在中期内仍会提供稳定的需求基础。
值得一提的是，12月16日，欧盟委员会公布了一项新议案，拟修改2035年禁售燃油车、柴油车的禁令，放宽新车碳排放标准，将原本规定的“2035年起，欧盟地区必须销售零排放车辆，二氧化碳排放量减少100%”，更改为“二氧化碳排放量减少90%”。如果该政策落地，燃油车可能得到一定的喘息空间，可能对铂金需求产生更多积极影响。
在燃油车之外，铂金还是氢能产业链中的核心材料。尽管当前氢燃料电池汽车（如丰田Mirai）的绝对销量仍微不足道，对铂金的绝对消耗量也不高，但其成长性相对明确。国际能源署（IEA）的报告指出，各国政府的净零排放承诺正在推动氢能，特别是绿氢项目加速落地。中国的“十五五”规划明确将氢能与核聚变能并列为前瞻布局的未来产业，且氢能位列在前。这种来自未来能源结构的确定性预期，吸引了长期资金的关注。
技术方面，中国、日本和欧美的学术界与产业界都在致力于降低燃料电池的铂金载量或寻找部分替代方案。对铂金而言，这是一把“双刃剑”。一方面，单位用量降低可能抑制铂金的需求；另一方面，更低成本的方案有助于促进氢燃料电池技术的商业化普及，从而可能扩大总体应用规模，带动铂金总需求增长。当前市场定价，显然更多地反映了产业扩张的乐观前景。
诸多基本面因素则通过金融市场行为被进一步放大。尤其在黄金价格处于历史高位后，部分投资者开始寻找贵金属板块中相对价值被低估的资产。铂金与黄金的历史比价曾长期处于低位，吸引了寻求补涨机会的资金流入。同时，近年来，包括中国推出包括铂金期货在内的更多金融投资工具，提高了铂金资产的流动性和可及性，便利了机构与个人投资者的配置。
今年毫无疑问是贵金属价格集体冲高的一年。不过，黄金、白银与铂金虽同属贵金属家族，其内在逻辑却在发生深刻分野。
黄金可谓永恒的“终极资产”，它的叙事主要围绕着信用对冲与避险展开。当人们对法定货币或地缘政治感到不安时，黄金往往会成为最后的港湾，但其纯粹的金融属性也意味着，当没有新的危机催化时，其价格便容易陷入高位盘整，近两三个月黄金的走势已是证明。
白银则兼具了“贵”与“金属”的双重身份。除了与黄金类似的避险属性，它还有相当重要的工业需求，例如每块太阳能电池板平均需要约20克白银，这使得它能从全球绿色能源建设的浪潮中直接获益。因此，白银的上涨更多是避险情绪与强劲工业需求共振的结果。
而铂金的故事更具颠覆性。过去，它的命运与传统内燃机深度绑定，现在其核心叙事已转向氢能——这一被普遍认为是终极清洁能源的领域。换而言之，铂金从传统工业的辅助性材料，一跃成为未来能源基础设施的核心组成部分，其身份在某种程度上已转变为“科技金属”和“能源金属”。
但在铂金价格接近历史高点之际，分析师最近对2026年铂金价格做出的预测也出现明显分歧，从每盎司1550-1775美元到2170-2300美元不等。不过，从G20峰会丰田燃料电池车队来看，可以确定的是，随着氢能技术从实验室走向更多实际应用场景，铂金的价值重估之旅已经开始。（*）