时隔数月，著名投资人段永平再次密集出现在访谈与社交媒体，以他一贯的平实语言谈论贵州茅台、苹果公司与投资本分。他重申了“买股票就是买公司”的理念，并明确表示在茅台股价调整中“一股没卖”，反而持续买入。这一举动与其曾经暗示“告别喧嚣”的态度形成了鲜明对比，也再度将市场目光聚焦于其长期持有的贵州茅台。
2015年，段永平以网名“大道无形我有型”入驻投资交流平台雪球，常年致力于价值投资的“布道”，也被不少人称为“中国的巴菲特”。但今年4月中旬，段永平在雪球发文表示，由于某种原因，自己会有一段时间不再上线，并称“也许有一天我还会回来”。由于此言透露暂别之意，当时引发热议，还有网友留言“感恩遇见”。
秋去冬来，段永平却突然回归公众视野，11月和12月分别与雪球以及王石和田朴珺进行了深度访谈。在他继续“布道”之余，一个无法回避的尖锐问题是：当这位长期隐于幕后的投资界标杆人物选择高调发声，那些习惯性“抄作业”却越抄越亏的投资者是否还要追随？
从这两段深度访谈的内容来看，段永平此次高调“回归”绝非一次简单的对茅台的看多宣言，而是一场多目标的精准沟通：既是对“步步高系造车”等市场传闻的断然澄清，也是在茅台等核心持仓承受巨大市场压力时，对其底层投资逻辑的再度捍卫，以及重申那些近乎“常识”的原则——买股票就是买公司、不懂不做、关注商业模式而非股价等等。他对苹果的持仓比例常年逼近80%，也是基于他所坚守的这一认知：“商业模式就是公司赚钱的模式，好的商业模式是有护城河的。护城河能长期维持差异化，差异化就是产品能满足别人满足不了的需求。”
但段永平这套逻辑的纯粹性，在现实市场中难以避免地会引发复杂回响。最具代表性的案例莫过于贵州茅台。
段永平投资茅台是一部经典的“逆向投资、长期持有”价值投资范本：他于2012年行业因塑化剂事件和“八项规定”陷入危机时首次重仓买入，随后穿越行业寒冬坚定持有；在2020年疫情冲击和2024年以来的行业调整期中，他多次逆势加仓，强调市场恐慌时正是买入好公司的机会。其核心逻辑在于坚信茅台拥有不可复制的品牌与商业模式，并坚持以十年为期的“买股票就是买公司”的视角持有，至今已超十年。
2025年以来，受到消费氛围变化、库存去化压力以及整个高端消费品周期性问题的影响，飞天茅台终端酒价持续承压，公司控量稳价的政策引发对短期利润的担忧，其股价也从年内高位1600元左右回落，今年6月一度跌破1400元关口。12月15日，贵州茅台收盘价为1426元，略高于6月份所触及的年内低点。
在茅台股价与酒价双双承压的今年第二季度，段永平公开表示“一股没卖”，并透露在股价低位持续买入。在他的价值框架里，这只是“市场先生”的短期情绪波动，他认为茅台库存变为年份酒增值的商业模式毫无损伤，且长期现金流折现值依然诱人。这套逻辑可谓严密、自洽，也被他数十年的投资生涯所验证。但这并不意味着普通投资者机械式地跟随操作同样自洽，因为段永平的“作业”根植于常人难以复制的两大前提：远低于市场价的持仓成本以及几乎无限期的资金性质。换而言之，他的买入是“用闲钱收集伟大公司股权”的自然行为，股价波动于他而言仅是“称重机”在打折提供份额。但对绝大多数在2021年后在2000元上方入场，或即便在1400元左右才买入的投资者而言，他们面临的是真实的本金亏损风险、具体的生活资金需求，以及难以忽视的机会成本。
这种几近于物种级别的差异，让“抄作业”从方法论上的懒惰极为容易演变为认知上的陷阱。段永平说“看好茅台”，相当于一个拥有绝对安全垫的“巨鲸”对深海环境的判断，而散户据此冲入市场，则很有可能成为没有承压能力的鱼群试图潜入深海。
实际上，段永平在访谈中早已做出过预警：“不要抄作业，因为你不知道我的持仓结构。”而他近期的高调发声，可以理解为仅仅是他在市场普遍困惑以及其投资标的备受质疑时对自身核心投资原则的重申和“布道”，所谈内容也并未超出他一贯的“本分”、“做对的事情”、“看不懂不做”等框架。
对于投资者而言，真正的启示或许在于：与其纠结于“段永平买了什么，我该不该跟”，不如思考“他基于哪些客观事实和数据（如现金流、商业模式）做出了这个判断？这些事实在当前环境下是否发生了变化？我又是否具备与他同样的条件来践行这一判断？”如果回到贵州茅台这一具体的个股，投资者要在当前价格买入，面临的是公司的“压舱石”茅台酒业务下滑与消费市场复苏缓慢等基本面逆风，因此需要拷问自己的已不是“茅台从商业模式角度来看是不是好公司”，而是“在当前的价位上，它是否还是一笔好投资？”
值得一提的是，段永平在雪球的个人简介页面有这样一段话：“人们关注我们往往是因为我们做了的那些事情，其实我们之所以成为我们，很大程度上还因为我们不做的那些事情。”与他长期“布道”的众多理念相比，这句话对于普通投资者或许更具启发意义。（*）